由月供股票到期權（三）

一般書本上，對期權會有這樣的說法。Long (買家) 輸有限，Short (沽家) 輸無限。一聽到會輸無限，還會有人有興趣再看下去嗎？其實輸無限是不是事實？或者用信用卡來做比喻。信用卡一般利息都很高昂，要是不還錢，利息可以達幾十厘。而且，聽說一個實例就是，如果你透支/簽帳數萬元，每期帳單只還最低還款額，當然沒有再增加透支或簽帳，原來你要花幾十年才可以還完。這個很多人都知，但是很多人還在用信用卡，還可以儲積分，換現金券、飛行里數、禮品等等。 關鍵就是，你有能力還款。

期權沽家情況都是一樣，只要你能力（現金或股票）背後支持，風險其實是很少很少。因為月供股票的人，已經持有股票，所以可以主力做沽家，賺取額外收入。再者，期權是每個月尾二的交易日做結算的。即是說，我們最少每月做一次操作，亦即是每個月可能收到一點額外收入。有一點要記著，股票期權是美式，買家是可以在到期日前隨時行駛權利。簡單記著:

Short Call (SC)：手持股票，等待股價升破合約價或以上沽貨

Short Put (SP)：手持現金，等待股價跌到合約價或以下買貨

舉例：

月供股票倉：

1,000 股 中華電力 (0002)，平均買入價61元。每年派四次息，每股大約合共 2.55。

假設中電股價是 62.8。因為希望賺取期權金，但不想沽出股票，定價可以遠一些。當然，回報跟風險是成正比，風險少回報相對會少。在期權報價，中電每格是2.5。即是60, 62.5, 65, 67.5, 70... 等。 

之前說明, Call 是看漲的。要是想買中電，可以Long Call 付期權金。但是，現在已經有股票了，所以我們是要做Short Call。我們預計這個月中電(CLP)不會升破65元，即月結算日報價

CLP 1張合約是 500股

CLP@65           0.15/0.2

CLP@67.5        0.03/0.05

這個報價其實跟一般買賣股票差不多，如果我們做沽家，我們可以沽出入2張 (1,000股) CLP期權@65元或67.5元。收取期權金會是

CLP@65:     0.15x1,000股=150元 或

CLP@67.5:  0.03x1,000股=30元

以上期權金還沒有包含手續費，坊間一些細證券行，手績費各有不同，分別由5元到100多元都有。所以，手續費對期權的回報是影響很大的。搞了半天，我們原來才賺到100多元，不如算了吧？但是，因為期權是每月結算，即是說我們有可能每月有同樣收入，加上來 150 x 12 = 1,800元，中電派股息每年都是2,550元(1,000股)，1,800元其實是十分可觀的。但風險在那？

風險一：

股價在結算結日前升破65元，Short Call 的含意就是無論市場價格現在多少，沽家也要65元賣1,000股給買家。即是說，我們會收回 1,000 x 65 = 65,000元 (不包括手續費)。要是股價一直上升，我們就是「帳面」上損失了上升帶來的利潤。是不是真的損失了? 要是我們的想法是，中電到了65元以後，股價回落到65元以下的，我們就可以利用手上的現金直接買回1,000股中電，或是用Short Put進行另一次期權操作。

風險二：

我們沽出的CLP期權合約張數超過我們所持有的正股數目。即是說，我們持有1,000股，但沽出了3張或以上的合約。假設沽出了3張合約，買方要是行駛權利，我們就要從市場上買入500股來抵銷沽出空頭的1張合約。這張合約書本稱為 Short Naked Call。有1,000股抵銷的2張合約，就稱為Short Covered Call。Short Naked Call 風險是很大，要是當時中電股價升上100元，我們就要用100 x 500 = 50,000元 去買入500股中電給買方。